주주행동주의의 글로벌 확산과 국내 시장의 미래 가능성

1. 주주행동주의 캠페인이란?

주주행동주의 캠페인은 기업의 주요 주주들이 자사의 지분을 적극적으로 사용하여 경영에 영향을 미치려는 활동을 일컫습니다. 과거에는 주로 수동적 역할에 머물던 주주들이, 이제는 기업의 의사결정 과정에 목소리를 높이며 다양한 경영 개선을 요구하는 현상이 점차 보편화되고 있습니다.

주주행동은 지배구조 개선, 비용 절감, 배당 확대 등 주가 가치를 최대화하기 위한 다양한 목표를 가지고 이루어집니다. 이러한 활동은 많은 경우 행동주의펀드에 의해 주도되며, 기업경영의 변화뿐 아니라 관련 산업에까지 파급효과를 미칩니다.

한편, 주주행동주의는 재무적 이해관계뿐만 아니라 ESG(Environmental, Social, and Governance) 같은 비재무적 요소를 고려하게 만들어 지속 가능한 기업 운영을 추구하는 데 기여합니다.

2. 최근 국내외 주주행동주의 동향

라자드(Lazard)의 2023년 보고서에 따르면, 2022년 미국 내 주주행동주의 펀드가 제안을 한 기업의 수가 123곳에 달하며 이는 전년도 대비 약 20% 증가한 수치입니다. 전 세계적으로도 주주행동주의 캠페인의 확산 속도가 가파르게 증가하고 있습니다.

주요 동향

글로벌 균형 추구
- 행동주의는 기존의 미국 중심에서 점차 유럽과 아시아로 확대되고 있습니다.
- 일본과 한국에서도 주주가치를 극대화하려는 외국계 펀드의 움직임이 활발합니다.
목적의 세분화
- 과거 배당금 및 주가 상승이 주된 목표였다면, 최근에는 ESG 이슈, 다양성 개선, 그리고 기후변화 관련 목표 설정까지 확대되었습니다.
국내 시장의 변화

한국에서는 2020년경부터 행동주의 펀드가 적극적으로 합병 반대, 지배구조 개선 등을 요구하고 있습니다. 대표적으로 KCGI가 대한항공-아시아나 합병 관련하여 주주권을 행사한 사례가 있습니다.

3. 미국 시장에서의 주주행동주의 사례

미국은 주주행동주의의 발상지이자 중심지로, 이와 관련된 풍부한 사례를 제공합니다.

대표 사례

엘리엇 매니지먼트(Elliott Management)
- 엘리엇은 행동주의펀드의 대명사로 불리며, AT&T, 소프트뱅크 등 세계적인 기업을 대상으로 주주행동주의를 실행했습니다.
- 최근에는 ESG 규범 확대를 요구하며 비재무적 요인의 개선을 골자로 활동을 전개하였습니다.
스타보드 밸류(Starboard Value)
- 기술 기업과 소비재 기업을 중심으로 적극적으로 개입해왔습니다.
- 2021년 엘로퀀트(Eloquii)의 구조조정을 요구하며 주주가치 극대화를 이루었습니다.
마이크로소프트와 엑티비전 블리자드 사례

마이크로소프트의 엑티비전 블리자드 인수 과정에서도 일부 투자 펀드가 반대 의견을 제시하며 더욱 투명한 M&A 과정과 인수 가격 조정을 요구했습니다.

4. 국내 주주행동주의의 발전 가능성

한국의 주주행동주의는 점차 글로벌 수준에 근접해가고 있으나, 여전히 일부 요인에서는 개선이 필요합니다.

주요 특징

정부 정책 변화
- 한국 정부는 자본시장법 개정, 외국인 투자자의 기업 지분권 보장 등 행동주의의 성장을 지원하는 방향으로 정책을 발전시키고 있습니다.
주변 이해관계자들의 인식 변화
- 이전에는 주주행동을 기존 경영진의 방해로 여기는 인식이 강했으나, 이제는 장기적 기업 성장 전략의 일부로 받아들여지고 있습니다.
국내 대기업 대상 펀드의 공격

최근 삼성전자, LG화학 등 한국 대기업을 상대로도 행동주의 제안이 늘어나고 있습니다.

개인 투자자의 역할
- 개인 투자자들의 모임(예: 소액 주주 연합)도 목소리를 점차 키우고 있어 소수 주주 권리 보호 활성화의 가능성이 높아졌습니다.

5. 핵심 성공 요인: 행동주의 펀드의 전략

주주행동주의 캠페인의 성공 여부는 어떤 전략을 채택하느냐에 따라 결정됩니다.

주요 전략

철저한 리서치
- 펀드는 투자 기업의 재무 상태, 지배구조, 시장 위치를 철저히 분석해 캠페인을 설계합니다.
ESG 중심의 권유
- 행동주의 펀드들은 사회적 책임과 연계된 문제를 지적하며 적극적으로 경영 전략에 반영하라고 요구합니다.
장기적 비전 공유

단기적 주가 상승 외에도 장기적 기업 가치를 강조하는 메시지가 주주 설득의 중요한 요소로 작용합니다.

미디어 활용
- 공개 서한, 인터뷰 등을 통해 대중의 관심을 끌고 여론 압박을 유도합니다.

6. 주주 행동의 긍정적 및 부정적 결과

긍정적 측면

주가 상승
- 주주 행동은 단기적으로 기업 주가에 긍정적인 영향을 미칩니다.
지배구조 개선
- 불투명한 지배구조가 개선되며 기업의 경쟁력이 강화됩니다.
ESG 평가 개선
- 사회적, 환경적 책임을 강화하여 기업 이미지가 상승합니다.

부정적 측면

단기 이익 추구
- 행동주의 펀드의 지나친 단기적 이익 추구는 기업의 장기적 계획을 저해할 수 있습니다.
경영 불안정성 증가
- 과도한 외부 개입은 기존 경영진의 효율성을 약화할 수 있습니다.
주주 간 갈등
- 대주주와 소액주주 간의 이견이 커질 가능성이 있습니다.

7. 투자자와 기업의 대응 방안

투자자

리스크 관리: 행동주의 펀드의 관여 기업을 신중히 선택하여 포트폴리오를 구성해야 합니다.
ESG 전략 강화: 장기적 투자 성과를 위해 ESG 요소를 능동적으로 채택해야 합니다.

기업

주주 소통 강화: 투명성을 유지하고, 충분한 정보 공유로 신뢰를 구축해야 합니다.
장기 전략 명확화: 명확하면서도 구체적인 경영 목표와 이를 실현하기 위한 계획을 주주들에게 제시해야 합니다.

8. FAQ: 주주행동주의에 대한 궁금증

Q1. 행동주의 펀드는 단기적 성과에만 초점을 맞추나요?

A: 일부 펀드는 단기 성과를 중심으로 움직이지만, 많은 행동주의 펀드들은 기업의 장기적 발전과 사회적 책임을 강조합니다.

Q2. 행동주의 펀드의 목표는 주가 상승뿐인가요?

A: 아닙니다. 현대 행동주의 펀드는 ESG, 지배구조 개선과 같은 비재무적 가치를 포함해 다양한 목표를 가지는 경우가 많습니다.

Q3. 한국 기업에서 주주행동주의가 성공하기 어려운 이유는 무엇인가요?

A: 원활한 법적 지원 부족과 대주주 중심 지배구조가 그 주요 원인입니다.

Q4. 일반 투자자도 주주행동주의 캠페인에 참여할 수 있나요?

A: 네, 특히 소액 주주 연합 조직이 늘어나면서 개인 투자자들의 목소리도 중요해지고 있습니다.